贵金属：从最新公布的经济数据看，美国3月零售和核心零售销售超预期，但或受关税预期影响下的抢购囤货行为因子影响，整体看，关税对美国经济的影响应未完全体现，后续继续跟踪美国经济数据，若美国经济表现超预期，则美元反弹压制金价，当前美元指数有所反弹，金价上涨有所缓和。但当下看，关税的紧张局势处于白热化阶段，金价易涨难跌。长期看，特朗普关税政策带来的贸易环境的不确定性和通胀环境的不确定性依然存在，全球央行购金的局面和白银长期供需缺口的形势难改，因此贵金属长期仍有上行空间。

　　铜：4月22日，沪铜2505报收77120元/吨，+0.88%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于180元/吨，环比+5元/吨；LME0-3升贴水为-28美元/吨，环比+4美元/吨；精废价差收于1515元/吨，环比+242元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-6098吨至46693吨。LME铜库存较前一交易日环比-700吨至212700吨。

　　近期驱动逻辑：沪铜价格小幅上涨，主要原因是特朗普就关税态度有所软化，表明中美一直在接触中且未来不会再加关税甚至可能降低关税，美元指数日内大幅下跌至98，有色板块均呈现上涨态势。矿端偏紧的现实坚挺，铜价下跌带来积压订单需求释放，价格修复后新增订单放缓但在手订单支撑企业开工，国内去库流畅。铜价在宏观与产业博弈中持续寻找估值修复，预计仍将震荡走势。

　　锌：沪锌2506报收22285元/吨，+0.34%。锌矿加工费暂无明显企稳迹象，炼厂利润持续修复，生产积极性增强带动远期锌锭供应增量。下游企业“抢出口”迹象暂不明显。预计锌价仍将震荡走势。

　　铝：期货端，4月22日，沪铝2506高开收跌，报收于19645（-125）元/吨，较前一交易日跌0.63%，铝加权成交量24.9万手（-58015手），持仓量53.4万手（+1914）。现货端，4月22日，佛山均价19810（-40）元/吨，接货谨慎，成交一般；华东均价19880（-20）元/吨，预期转弱，成交不佳；中原均价19820（-20）元/吨，刚需接货。铝棒加工费弱势整理，成交平淡。库存：上海有色数据，4月21日铝锭社库67.3万吨，较4月17日降1.6万吨；棒库存19.67万吨，较4月17日降1.25万吨；总库存86.97万吨，降2.85万吨。观点逻辑：电解铝运行产能高位，行业平均盈利丰厚；旺季需求显疲态，除线缆企业开工率保持增长外，其余细分领域开工率有下降迹象；铝锭铝棒持续去库，总库存处于近年同期低位；宏观政策及情绪主导盘面走势，当前略有缓和，关注中美政策进一步变动，五一长假临近，低库存和提前备货行为或对铝价短期有一定支撑。区间震荡为主，运行区间19200-20400元/吨。

　　氧化铝：期货端，4月22日，氧化铝2509高开收跌，报收于2811（-33）元/吨，较前一交易日跌1.16%，成交量29.8万手（86711手），持仓量22.6万手（+15877）。现货端，4月22日，氧化铝现货价格弱稳，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为2840元/吨、2870元/吨、2880元/吨、2870元/吨、2975元/吨、3150元/吨，山东价格上涨10元/吨、山西涨5元/吨，贵州降5元/吨，其余地区价格持平。观点逻辑：矿端进口量处于历史高位，供应充足；氧化铝检修复产并存，当周运行产能小幅提升；现货价格涨跌互现；需求端电解铝运行产能提升空间有限；库存持续累库，幅度减缓；过剩预期持续，宏观不稳定背景下，市场倾向给予氧化铝低估值，期价或仍处于磨底阶段，关注国内氧化铝企业开工率以及进口矿价变动。建议观望。

　　镍：宏观方面，特朗普对除中国以外国家延迟90天征收关税，并将互惠关税下调至10%，市场情绪短暂转暖。基本面方面，镍矿特许权使用费落地，费率环比预期上调，镍矿价格上行，镍价成本支撑推动镍价上移，不锈钢厂节后复工开工回暖节奏较快，整体开工仍处高位，整体供应偏宽松。特朗普关税对镍终端需求远期存影响，总体来看，镍价抬升后企稳，近期震荡。

　　碳酸锂：供应方面，两个锂盐大厂检修落地，盐湖端产量维持小幅上涨，国内外锂矿价格小幅下滑，成本下移，外采成本延续倒挂。需求方面，4月正极材料排产继续改善，终端新能源汽车环比下滑，市场情绪偏差，特朗普关税影响远月终端3C需求。整体来看，供需压力有所缓和，关注库存拐点，近期低位震荡。