贵金属：长线看，逆全球化背景下全球贸易环境和通胀环境的不确定性依然存在，全球央行购金的局面和白银长期供需缺口的形势难改，因此方向上贵金属长线看多。短期看，美国6月标普全球制造业PMI终值、美国5月JOLTs职位空缺数、美国6月ISM制造业PMI超预期，利空金银，美国5月营建支出月率不及预期，利多金银，对贵金属影响整体中性偏空，美联储降息预期降温，贵金属略有回落。海外伊以局势缓和，鲍威尔表示仍需谨慎对待降息。美国最新经济和通胀数据显示经济降温中有韧性、通胀有粘性的现实，因此降息前景面临不确定性，美参议院通过“大而美”法案程序性动议，美国债务上限继续提高，财政赤字率或继续抬升，对金价构成长期利好。中期看，金银比修复尚未完成。关注后续贸易谈判进展、美国非农数据。

　　铜：6月27日，沪铜2508报收80640元/吨，+0.90%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于200元/吨，环比+70元/吨；LME0-3升贴水为182美元/吨，环比-59美元/吨；精废价差收于2161元/吨，环比+30元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-1078吨至24773吨。LME铜库存较前一交易日环比+625吨至91250吨。

　　近期驱动逻辑：宏观避险情绪有所释放，美元指数下滑，资金押注232进口铜关税上涨预期而持续拉大CL价差且叠加LME库存结构维持强势，预计铜价震荡偏强运行。美国总统特朗普表示提前考虑鲍威尔的继任者导致市场担忧美联储独立性大幅减弱且微观衍生品市场中美元兑欧元的非商业空头头寸来到近 20 年最高，美元指数大幅下跌。PCE 通胀数据依旧超市场预期坚挺，市场押注美联储 9 月降息可能大幅升高。地缘风险有所减弱，市场避险情绪消退后风险资产价格回升。产业来看，Antofagasta 与国内冶炼厂就 2026 年 50%长单达成 0 加工费协议，较前期第一轮报价有所回升但整体较 25 年年初依旧下滑，预计明年形式更加严峻。终端需求受到铜价重心持续走高压制，且年中时点已过，预计 7 月开工率将有所承压，需求端暂不能提供向上动力。谨慎操作，注意止盈止损。

　　锌：沪锌2508报收22255元/吨，-0.80%。秘鲁炼厂工人罢工事件解除，整体产能影响不大，恢复生产后不改供应过剩预期，预计锌价震荡偏弱。Nexa旗下产能34.4万吨的锌冶炼厂工人谈判无果后宣布罢工，但于昨日开盘前公告称已解决谈判，生产恢复后依旧以供应过剩看待，需求端进入淡季后难有明显增长点，以逢高空思路看待。谨慎操作，注意止盈止损。

　　镍：避险情绪逐步消退，有色整体回暖。镍价进入震荡走势。宏观方面，以色列、伊朗初步达成停火协议，地缘冲突减弱。印尼进口矿放量对矿价支撑明显，菲律宾矿仍处放量趋势。精炼镍和二级镍开工产量延续上行。需求方面，不锈钢7月份进入传统淡季，地产5月数据维持偏弱态势。新能源方面，三元材料开工预计小幅下滑，市场关注特朗普对有色金属方面政策，镍供需面压力较大，不锈钢减产去库，价格受压制力较强，近期维持震荡偏弱走势。

　　碳酸锂：基本面延续过剩趋势，资金炒作短暂拉涨，后期仍偏弱看待。供应方面，锂盐厂产量继续回暖，盐湖端产量如期放量，国内外锂矿价格转为继续下滑，成本下方仍有空间。锂盐厂延续小幅累库，去库压力加大。需求方面，7月正极材料排产环比预计小幅下滑，终端新能源汽车销售回暖，储能抢装潮结束，锂电池需求支撑表现预计不佳。仓单持续流出，注销压力逐步减小，近日资金炒作，推动碳酸锂回暖，后续仍偏空看待。

　　铝：期货端，7月1日，沪铝2508低开收涨，报收于20635（+55）元/吨，较前一交易日涨0.27%，铝加权成交量24.1万手（-64812手），持仓量28万手（+21366）。现货端，7月1日，佛山均价20660（0）元/吨，成交较弱；华东均价20780（+10）元/吨，交投清淡；中原均价20560（0）元/吨，成交一般。铝棒加工费盘整，成交乏力。库存：上海有色数据，6月30日铝锭社库46.8万吨，较6月26日增0.5万吨；铝棒库存14.75万吨，较6月26日增0.5万吨；总库存61.55万吨，增1万吨。观点逻辑：电解铝产能高位运行，行业平均盈利丰厚；需求淡季特征更加明显，下游细分行业开工率均有不同程度下滑；库存转增，显露拐点迹象，数量处于历史同期低位；低库存对铝价有支撑，而淡季持续，高价抑制需求，对其上行空间产生压制。期价短期偏强，关注20700元/吨附近压力，激进可逢高适当布空，稳健等待右侧机会，注意止损。

　　氧化铝：期货端，7月1日，氧化铝2509低开下挫后跌幅，报收于2945（-40）元/吨，较前一交易日跌1.34%，成交量29.3万手（+39376手），持仓量28万手（-8600）。现货端，7月1日，氧化铝现货价格持稳，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3090元/吨、3090元/吨、3085元/吨、3170元/吨、3175元/吨、3340元/吨，均较前一日持平。观点逻辑：氧化铝现货价格暂稳，行业平均利润尚可，运行产能微升；需求端电解铝运行产能较为平稳；当周氧化铝仓单库存下降，社会库存小幅累库，整体尚未明显过剩；成本端对期价有一定支撑，而利润尚可，预期供给增加，商品指数转弱，限制期价上行空间，当前盘面下挫，上下空间有限，追空亦需谨慎。

　　工业硅：焦煤价格下跌叠加硅厂套保，硅价高位回落，短期内或维持区间震荡走势。昨日工业硅震荡下行，SI2509合约收于7765元/吨，跌幅3.7%。现货方面，华东通氧553#硅价格在8400-8600元/吨，较前一日上涨50元/吨；华东421#硅价格在8600-9000元/吨，较前一日持平；新疆99#硅7900-8100元/吨，较前一日上涨100元/吨。基本面来看，上周新疆大厂突发减产，但本周部分炉子复产；西北地区硅厂开工率持稳，云南个别硅厂复产，整体来看供应端环比增加。需求方面，7月份硅料企业仍存复产预期，产量或维持增加；有机硅企业开工率变化不大，需求平淡；再生铝合金企业开工率小幅下滑，需求端持续疲弱。整体来看，新疆大厂意外减产后，部分炉子开始复产，后期供应端或将提升。多晶硅需求或继续增加，工业硅基本面较前期有所改善。不过新疆大厂减产持续性存不确定性，叠加西南部分硅厂或存在复产计划。近期新疆硅厂有套保行为，昨日盘面以空头增仓为主。此外，昨日焦煤价格下跌，亦带动硅价高位回落。短期内预计硅价或维持区间震荡走势，运行区间7500-8000元/吨，关注仓单数量及焦煤价格走势。

　　多晶硅：焦煤及工业硅下跌，带动多晶硅高位回落，短期内若没有利好支撑，预计多晶硅或维持偏弱走势。昨日多晶硅高位回落，PS2508合约收于32700元/吨，跌幅2.5%。现货方面，多晶硅N型致密料价格在32000-35000元/吨，较前一日持平；N型混包料价格在30000-33000元/吨，较前一日持平；P型致密料价格在28000-32000元/吨，较前一日持平。基本面来看，7月份四川和云南地区产量将进一步增加，而内蒙地区减产或不及预期，整体来看7月份多晶硅产量将继续增加。需求方面，随着光伏装机需求退坡，7月份受硅片价格下跌影响，多家硅片企业计划减产，硅片排产将继续下滑。整体来看，供增需减的格局下，多晶硅现货价格或仍有下行驱动。上周焦煤与工业硅价格上涨，成本抬升带动下，多晶硅价格亦跟随上涨。此外，市场传出光伏行业限价预期，叠加市场交易多晶硅低估值修复。前期期货价格大幅下跌后，基差处于升水的状态，因此期货价格反弹亦有基差修复的逻辑。不过，多晶硅基本面仍然疲弱，昨日随着焦煤及工业硅价格的下跌，市场交易逻辑回归弱势基本面，空头增仓入场，尾盘亦有多头离场，导致多晶硅期货价格下跌。短期内若没有利好支撑，预计多晶硅或维持偏弱走势，运行区间31000-34000 元/吨。策略方面，关注逢高做空的机会。